市值或低于5亿元。

近日，老牌国货美妆索芙特在美国证券交易委员会(SEC)公开披露招股书，拟在美国纳斯达克IPO上市。 

索芙特创立于1988年，主要从事个人护理和美容产品业务，旗下品牌包括索芙特、索芙特东方草本、iSoftto、达可舒、清元、卫优等。

在索芙特官网介绍里，有这么一句话概括了它的江湖地位，即“索芙特集团是中国日化第一股，品牌价值超28亿”。

根据招股书，索芙特首次公开募股（IPO）定价区间为4至6美元/股，计划通过此次IPO筹资1500万美元。据专业人士分析，按照中间值计算，索芙特的市值将达到6500万美元（约合人民币4.73亿元）。

01连亏数年，营收从12亿降至1亿

31年前（1994年），成功开发出第一代海藻减肥香皂，让索芙特迎来高光时刻。

据索芙特官网，该香皂不仅创造了中国高价香皂的奇迹，更远销日本、美国、韩国等地区，当时在日本全国消费品销售排名中位列第22位。

而后，无论是进军洗发水市场，还是推出木瓜系列化妆品等，都曾让索芙特备受市场关注。2006年，其年销售收入一度突破12亿元。

2006年之后，随着市场竞争的加剧和日化行业的迭代，未能及时完成转型的索芙特陷入经营困境。据公开资料，2008年，索芙特净利润大幅下滑90.25%；2009年，其净利润进一步下滑至293万元。从2010年起，索芙特的扣非净利润连续6年为负值。

从索芙特此次公开的招股书可以看到，近年来，其经营状况并未有好转。

2022年、2023年及2024年上半年，索芙特营收分别为1952万美元（约合人民币1.42亿元）、1495万美元（约合人民币1.09亿元）、551万美元（约合人民币4013.65万元）；同期，净亏损额分别为44.95万美元（约合人民币327.43万元）、228.54万美元（约合人民币1664.75万元）和84.14万美元（约合人民币612.90万元）。

索芙特业绩一览，截自招股书

索芙特在招股书上表示：“尽管我们认为，本次发行后至少12个月内，我们现有的现金及现金等价物以及预期的经营活动现金流，将足以满足我们正常的营运资金需求和资本支出，但如果业务状况发生变化或出现其他情况，我们未来可能需要额外的现金资源。”

索芙特进一步提及，如果确定当时的现金需求超过了手头的现金及现金等价物的数额，公司可能会寻求发行股权或债务证券或获取信贷额度。发行和出售额外的股权将导致股东权益进一步稀释。

换言之，除此次IPO外，未来不排除继续融资的可能。

02市场越来越难做：网点增长，营收却下滑

招股书显示，索芙特产品目前销往中国238个城市，主要销售渠道包括线下批发和线上零售。

线下批发

截至2022年12月31日，索芙特的产品通过经销商销售至中国各地超1000个商店内的化妆品专柜，包括大润发、华润万家、永辉、山姆会员店、世纪联华、家乐福等。同时，批发商还通过线上平台以社区团购的方式销售产品。目前，社区团购销售主要通过美团优选、兴盛优选和多多买菜等线上平台进行。

2023年度，索芙特的线下批发业务收入约为870万美元（约合人民币6336.38万元），同比下滑约6.0%，减少的主要原因是人民币与美元之间的汇率变动影响。

与此同时，截至2023年12月31日，索芙特线下经销商增至243家，相较2022年末增加86家。尽管索芙特努力扩大线下销售网络，但由于竞争环境的影响，2023年的线下零售销售额略有下降。索芙特计划通过为酒店和水疗中心开发定制产品，来维持业绩增长。

线上零售

自2022年5月以来，索芙特通过电商平台、直播以及名人/网红的推荐开展促销活动，实现了销售增长。截至2023年底，索芙特布局的电商平台从上一年度（2022年，下同）的5个增加到11个；线上店铺也从上一年度的5个增加到16个；线上经销商则从上一年度的4个增加到45个。

2023年，索芙特的线上零售业务约为620万美元（约合人民币4515.58万元），同比降幅约为39.1%。收入下降，主要是由于竞争日益激烈的线上购物环境导致线上客户数量减少。

索芙特提及，未来也将进一步丰富电子商务平台渠道以增加销售额，比如与网络红人主播合作以及投资短视频等。

索芙特线上线下收入一览，截自招股书

从上述数据可以看出，尽管销售网点数量提升，但索芙特线上和线下的销售额依然在下滑。2024年上半年，索芙特线上、线下销售额持续下滑，分别约为210万美元（约合人民币1529.51万元）及340万美元（约合人民币2476.35万元），占比分别为38.4%及61.6%。

03索芙特赴美上市背后：头部衰落与行业变迁

在赴美上市之前，索芙特曾登陆过A股市场。

早在2001年，索芙特成功“借壳上市”，成为中国日化第一股。而由于业绩衰退，索芙特曾于2012年因连续2年亏损接到退市警告。而后，索芙特多次寻求转型，于2016年完成对杭州天夏科技集团有限公司100%股权的收购，由此迎来了其在资本市场的转折点。

一方面，在收购完成后，索芙特慢慢转型成以智慧城市建设运营为主业的上市企业，并将股票名称更名为“天夏智慧”，不过，这家企业于2021年退市。

另一方面，索芙特的日化及工厂业务逐步剥离，由后来成立的索芙特智慧品牌管理有限公司独立运营，掌舵人正是索芙特二代接班人、CEO梁雨豪。

换个角度来看，索芙特借收购天夏智慧，成功从A股市场“脱壳而出”。而今赴美IPO的，正是以日化为主营业务的索芙特。

有专业人士分析，索芙特赴美上市，一方面需要通过IPO募集资金；另一方面，美股市场较为成熟，尤其对成长型企业具备包容性，即使公司短期内未盈利，仍可能获得投资者青睐。“索芙特可能希望通过赴美上市获得更多融资机会。”

回顾索芙特的发展历程，它的故事亦是那个时代多数企业的缩影。

2000前后，是中国日化行业快速发展的时期，消费者对个人护理产品的需求迅速增长，索芙特、两面针、霸王集团、青蛙王子、拉芳家化等企业抓住了这一市场红利。这一批企业，基本于2001年至2017年间上市。

而这一批企业里面，索芙特、霸王集团等均经历了“由盛转衰”的过程。索芙特的年营收在十数年间，由12亿元降至1亿元。

同样，霸王集团2009年的年销售收入一度突破17亿元；至2014年，营收跌至2.95亿元；2014年至今，其年营收从未突破3亿元。

此外，上一时期的头部企业广州浪奇更是因为经营不善，于2023年剥离日化业务。名臣健康也于近年来大幅转型，主营业务慢慢转至网络游戏——2023年，其网络游戏营收占比超70%，而日化业务占比仅为28.7%。

索芙特在招股书中提及，中国个人护理市场，多年来由海外个人护理巨头引领，如宝洁、联合利华、强生、巴黎欧莱雅等。根据Frost & Sullivan报告，2022年中国个人护理市场，索芙特所占市场份额仅为0.02%。

索芙特能否通过赴美IPO，来改变经营状况，仍有待时间检验。